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发现新质好公司 | 工业富联:AI服务器有望增厚利润,研发及供应链实力显著

发布日期:2024-05-20 12:15    点击次数:169

(原标题:发现新质好公司 | 工业富联:AI服务器有望增厚利润,研发及供应链实力显著)

本文来源:时代商学院 作者:毕肖磊

来源|时代商学院

作者|毕肖磊

编辑|郑少娜

编者按:资本市场波诡云谲,在起伏跌宕的变革中,震荡与重塑交织,曲折与前进并行,淬炼洗礼后,将涌现出一批优质公司。风向已现,拐点将至,时代商学院特推出“发现新质好公司”系列专题,掘金未来。

2024年,“人工智能+”被首次写入政府工作报告,它既是新质生产力的核心部分,又是发展新质生产力、赋能千行百业的重要引擎。

受益于AI产业链蓬勃发展所带来的算力需求提升,AI服务器作为上游基础设施建设的重要组成部分,有望进入快速增长期。

近日,AI服务器领域龙头企业工业富联(601138.SH)发布了2023年年报(修订版)。数据显示,2023年,该公司受益于AI服务器产品收入占比提升,云计算业务毛利率同比增加1.12个百分点,产品结构进一步优化。

需注意的是,受宏观经济环境影响,2023年全球服务器市场需求有所下滑,相比于传统服务器,当前AI服务器渗透率仅为1%,短期内的收入增量或难以对冲服务器市场整体下滑的趋势。2023年,工业富联云计算业务收入同样同比减少8.54%。

当前,工业富联的AI服务器客户包括英伟达(NVDA.O)、微软(MSFT.O)、谷歌(GOOGL.O)、亚马逊(AMZN.O)等全球互联网巨头,产业链先发优势显著,随着上述大客户在AI领域持续加大投入,工业富联后续仍有一定的增量空间。

时代商学院将从公司业务布局、五大财务能力、战略规划等角度入手,对工业富联进行整体研究,分析其当前经营实力水平以及未来业务发展潜力。

整体情况:AI产业链核心厂商,AI服务器收入占比大幅上升

1.1业务介绍:2023年三大业务均负增长,AI服务器逆势提升

年报显示,工业富联主要从事3C电子产品的生产经营,包括通信及移动网络设备、云计算、工业互联网三项主营业务。2023年,全球经济环境持续低迷,智能手机及穿戴设备市场出现衰退,该公司各项业务的收入均有所下滑。

数据显示,2023年,工业富联实现营收4763.4亿元,同比下滑6.94%。其中,通信网络及移动网络设备、云计算、工业互联网分别实现营收2789.76亿元、1943.08亿元、16.46亿元,分别同比下滑5.81%、8.54%、13.89%。

不过,2023年,工业富联云计算业务的毛利率自上市以来首次突破5%,这主要得益于AI服务器收入在其云计算业务占比大幅上升至30%,拉升了该业务的毛利率水平。

工业富联的云计算业务主要生产服务器、存储设备及相关高精密机构件等云服务设备产品。相比传统服务器,AI服务器一般采用异构形式,在CPU的基础上叠加AI加速芯片提升计算能力,其制造难度增加,价值量更高。

从产业链环节看,AI服务器产业链上游主要为计算芯片、存储等核心部件与PCB、散热等配套模块供应商,中游主要包括主板集成商和服务器厂商,下游则为国内外互联网巨头及电信运营商与政企客户。

因此,工业富联位于AI产业链的中上游。该公司在年报中表示,其AI服务器业务也包含上游GPU模组、基板等。

1.2 服务器市占率全球第一,供应链优势明显

Trendforce(集邦咨询)数据显示,2023年,全球服务器采购需求弱,出货量预计下跌至1443万台,同比预计下滑4.8%,但AI服务器出货量逾125万台,同比增长超过47%。

在传统云计算服务器领域,工业富联出货量常年居世界第一,在ODM(原始设计制造商)厂商中的市占率超过四成,但在AI服务器领域,品牌服务商浪潮信息(000977.SZ)则为行业龙头,2021年市占率超20%。

3月14日,工业富联母公司鸿海精密工业(HHPD.L)董事长刘扬伟在财报电话会上表示,AI服务器将成为其未来成长的主要动能之一,市场份额目标是40%。

相比竞争对手,工业富联在AI服务器领域拥有先发优势。2017年,工业富联携手英伟达和微软共同推出全球首台AI服务器HGX1。截至2023年,其AI服务器已迭代至第四代,并开始量产英伟达的H100及H800等高性能AI服务器。

此外,与英伟达的合作也为工业富联带来供应链方面的渠道优势。而浪潮信息等厂商受芯片出口管制影响,其AI服务器产品无法使用英伟达A100、A800、H100、H800等先进AI芯片。

五大财务能力解析:研发投入遥遥领先,营运及偿债能力有待加强

2.1 成长能力:AI服务器渗透率持续提升,持续贡献利润

据TrendForce数据,2022年全球AI服务器的渗透率约在1%,2022—2026年的复合年均增长率为10.8%。IDC的预期更加乐观,预计2021—2026年AI服务器的复合年均增长率将达17%。

除英伟达、微软之外,工业富联的AI服务器客户还包括谷歌、亚马逊等全球互联网巨头。另据市场消息,工业富联已向苹果(AAPL.O)独家供应AI服务器产品。

随着上述大客户在AI领域加大投入,工业富联的AI服务器业务将持续景气。AI服务器的海外订单增量,或将成为工业富联未来新的利润增长点。

2.2 费用管控能力:研发费用、销售费用同比下滑,管理费用同比上升

年报显示,2023年,工业富联在期间费用管控方面卓有成效,同比减少1.87%。其中,研发费用、销售费用同比分别下滑6.7%、3.16%,但管理费用同比增长10.38%,主要为职工薪酬同比增长13.24%。

另外,截至2023年末,工业富联员工总数为191521人,较2022年末减少7552人。缩减人员主要集中在生产、技术部门,分别减少5825人、2499人,销售人员反而增加757人。

通过管控期间费用、减少员工规模等手段,在营收缩减的情况下,2023年,工业富联仍实现210.4亿元的归母净利润,同比增长4.82%。

2.3 研发能力:上市以来研发投入首次缩减,仍大幅领先同行业公司

年报显示,2023年,工业富联的研发费用为108.11亿元,同比下滑6.7%,为上市以来首次同比下滑。其中,物料消耗费、技术服务费两项科目费用同比分别减少11.05%、32.61%。

从行业对比看,时代商学院研究发现,2023年前三季度,102家消费电子企业(申万二级)的研发费用同比增长率均值为7.6%,而工业富联同比减少6.38%;但从绝对值看,去年前三季度工业富联的研发费用为78.17亿元,于消费电子行业排名第一,远超行业平均值3.79亿元。

专利方面,截至2023年末,工业富联拥有有效申请及授权专利6608件,同比增长8.7%;2023年新增专利申请1094件,同比增长6.9%。新增专利中,41%为云计算、工业互联网、机器人等技术领域授权。

2.4 偿债能力:负债水平有待降低,资产负债率高于行业均值超10个百分点

年报显示,截至2023年末,工业富联的资产负债率为51.13%,同比降低3.36个百分点,但远高于2023年前三季度消费电子行业资产负债率平均值39.43%;流动比率、速动比率也均同比提升,但低于2023年前三季度的行业平均水平。

2.5 营运能力:同比有所下滑,仍处于行业前三分之一

据Wind数据,2023年,工业富联的应收账款周转率、存货周转率分别为5.12次/年、5.69次/年,同比均有所下滑。

从行业对比看,2023年前三季度,工业富联的应收账款周转率在102家消费电子企业中排名第17名,存货周转率排在第34名。

展望:AI产业驱动,主要业务均有望受益

3.1 AI服务器业务展望:液冷行业发展前景广阔,产品储备有望受益

AI服务器相比传统服务器功耗剧增,其出货量提升将为液冷行业带来广阔的发展空间。英伟达CEO黄仁勋曾公开表示,液冷技术是未来散热技术的方向。

在技术与客户储备情况方面,2018年起,工业富联就与英特尔展开合作,联合发布多部液冷规范、白皮书等行业标准指南。2023年11月8日,在世界互联网大会乌镇峰会上,工业富联与英特尔联合发布下一代先进散热技术。

此外,2024年3月18日,工业富联旗下子公司鸿佰科技股份有限公司出席英伟达2024 GTC AI大会,展出与英伟达合作开发的新一代液冷机柜技术和解决方案,其中包括AI数据中心液冷解决方案GB200NVL72。

3.2 通信网络及移动网络设备业务展望:高速交换机产品全球市占率超过75%

生成式AI的高带宽需求增长,意味着对网络设备的要求提升。据IDC数据,2023年交换机市场规模为446亿美元,相较上年增长21%。

2023年,受数据中心AI化及网络升级趋势推升,工业富联的高速交换机及路由器产品营收逐季升温,全年实现两位数增长。

目前,工业富联高速交换机产品的市场占有率超过75%。其800G高速交换机已进行NPI(新产品导入),预计2024年将开始上量并贡献营业收入,产品结构有望得到进一步优化。

此外,2023年,在消费电子市场相对低迷的情况下,受益于在高端智能手机市场的积极布局,工业富联的精密结构件业务收入逆势增长。

据Counterpoint Research发布的最新《全球智能手机出货量预测》报告,2024年,全球智能手机市场有望实现3%的温和增长。这或将带动工业富联精密结构件产品销量进一步提升。

3.3 工业互联网业务展望:累计打造9座“灯塔工厂”,引领制造业转型

2023年,工业富联新增赋能3座世界级灯塔工厂,累计打造9座灯塔工厂。其中,该公司旗下AI服务器工厂进入世界经济论坛(WEF)公布最新一批“灯塔工厂”名单,成为全球首家AI服务器“灯塔工厂”。

工业富联在年报中表示,未来,该公司将以灯塔工厂为标杆引领,持续为大中小型企业、园区及产业集群等不同类型客户提供全场景数字化转型服务。

3.4 第二业务曲线:广泛布局新能源汽车、半导体、元宇宙等领域

近年来,除电子3C等主要业务外,工业富联同时在新能源汽车、半导体、元宇宙等领域开辟第二增长曲线。

其中,在半导体领域主要布局先进封装、测试、装备及材料、EDA软件、芯片设计等产业;在新能源汽车领域重点布局轻量化、智能化、省电化及零组件研发等产业;在机器人领域的关键零部件、核心系统、工业视觉及自动化等环节均有相应投资。

【参考资料】

1. 《富士康工业互联网股份有限公司2023年年度报告》.上交所官网

2. 《工业富联郑弘孟:第二增长曲线聚焦“大数据+机器人”》.中国证券网

3. 《AI服务器行业深度:驱动因素、市场空间、相关机遇、产业链及相关公司深度梳理》.慧博深度

4. 《高估值下,AI服务器业绩究竟如何?》.长城策略

5. 《2024年中国AI服务器行业市场前景预测研究报告》.中商产业研究院

(全文3937字)

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